Инвестиционный проект: пример, риски. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Эффективный инвестиционный проект: примеры, показатели и параметры оценки Инвестиционный проект определение из статьи


Отвлечемся немного от инвестирования в ПАММ счета и рассмотрим такое понятие, как инвестиционный проект.

Прочитав эту статью до конца, вы поймете, что такое инвестиционный проект, зачем нужен инвестиционный проект, какие разновидности инвестиционных проектов бывают, для чего (для кого) инвестиционные проекты вообще составляются.

Если речь идет от инвестициях — без инвестиционного проекта в большинстве случаев ну вообще никак. И в банке тоже потребуют инвестиционный проект — даже не сомневайтесь.

Сущность инвестпроекта

Если простыми словами, инвестиционный проект – это документ, в котором приводятся экономические выкладки целесообразности инвестирования денег в тот или иной коммерческий проект или актив.

Под коммерческим проектом мы понимаем, например, открытие парикмахерской или покупку недвижимости с целью последующей ее сдачей в аренду. Т.е. коммерческая деятельность, которая будет приносить доход на вложенный капитал. Если вы ищете инвестиции для того чтобы они сгорели в текущих расходах, в оборотных средствах — это не инвестиционный проект.

В инвестиционном проекте подсчитываются все необходимые затраты, производится прогноз развития проекта, потенциальная прибыль в разрезе нескольких лет, стоимость денег и сроки окупаемости инвестиций. Просматривая подготовленныей вами инвестиционный проект, потенциальный инвестор должен ответить сам себе на вопрос: готов ли он вложить деньги в этот проект или не готов.

Инвестпроект, на самом деле, не так ужсильно, по крайней мере в первом приближении, отличается от бизнес-плана. Различие в том, что бизнес-план потребуют при открытии бизнеса (можете там как и при сдаче диплома написать препод дурак — все равно никто не читает), а инвестиционный проект имеет чуть более широкое применение и значение. В инвестиционном проекте под активом может пониматься развитие какой-либо технологии (которая окупится опосредованно, а не прямым доходом) или что-то пока не очень опробованное. Например, разработка и запуск в коммерческую эксплуатацию струнного транспорта.

Зачем составлять инвестиционный проект

Составлять инвестиционный проект нужно, если вы хотите привлечь инвестиции. Ваш энтузиазм или даже наличие действующего прототипа — это хорошо, но инвестора интересутет другое: цифры. Сколько денег он потратит, на какие цели, через сколько времени его инвестиция перестанет требовать с него еще больше денег, через сколько времени проект окупится и начнет приносить чистый доход. Под инвестором мы понимаем как частного инвестора, так и инвестиционный фонд, банк, государственную структуру.
То есть цель инвестиционного проекта — на цифрах убедить инвестора, что ваш проект окупится и принесет деньги. Инвестору важно правильно понимать риски. Заодно в процессе вы сами лично откроете для себя много нового, возможно даже снимете розовые очки.

Что должно быть написано в инвестиционном проекте

  • краткое описание (о чем, куда, сколько, зачем, когда)
  • расширенное описание проекта (подробно, с нюансами, всеми основными статьями расходов, анализом рынка, вашей доли в этом пироге в различные срезы времени, план продвижения и маркетинг, люди и деньги)
  • финансовый план (собствено цифры и математические расчеты, доказывающие для инвестора окупаемость вашего проекта и его инвестиций в него)
  • резюме проекта (кратко, для совсем ленивого инвестора — основная выжимка)

Виды инвестиционных проектов

Инвестиционные проекты отличаются по срокам реализации. Чем выше стоимость реализации, тем на больший срок замораживаются деньги инвестора.

Сроки реализации инвестпроектов:

  • Краткосрочные (до года);
  • Среднесрочные (от года до 3-5 лет);
  • Долгосрочные (от 3-5 лет и больше).

Необходимые инвестиции (объем):

  • Малые инвестиции (менее 10 тысяч долларов);
  • Средние инвестиции (10 — 500 тысяч долларов);
  • Крупные инвестиции (500 тысяч -10 миллионов долларов);
  • Грандиозные инвестиции (10-100 миллионов долларов и выше).

Естественно, в каждом конкретном случае приведенные выше цифры — это плавающая величина. Например, инвестиции в строительство атомной станции (станций) составляют миллиарды долларов, но по сравнению с размерами бюджетов некоторых стран они скорее крупные, чем грандиозные. А ТЭЦ на каких-то 20 миллионов долларов здесь можно отнести к малым инвестициям.

Масштабы инвестиционных проектов:

  • Монопроекты (инвестиционные проекты, часто создаваемые одним человеком, хорошо разбирающемся в своей тематике, либо небольшим структурным подразделением, с четко обозначенными и прозрачными целями; моно означает один в переводе с греческого);
  • Мультипроекты (инвестиционные проекты, состоящие из нескольких монопроектов);
  • Мегапроекты (крупные инвестпроекты, объединяющие в себе как моно, так и мультипроектов, взаимосвязанных между собой, например застройка городского квартала и создание всей необходимой инфраструктуры, от садика до общественного транспорта).

Инвестиционные проекты также можно разделить по сферам, в которых эти инвестиционные проекты осуществляются.

Сферы деятельности:

  • Промышленные проекты (проекты, направленные какого-либо объекта промышленого производства или модернизацию существующего);
  • Финансово-экономические проекты (создание какого-либо финансового актива или реформирование существующего, например приобретение и реорганизация банка — это финансовый проект);
  • Научно-исследовательские проекты (проекты, не приносящие напрямую прибыль; прибыль или опосредованную выгоду будет приносить внедрение в производство результатов их исследований; например создание Россией двух вакцин от вируса Эбола за примерно 60 миллионов долларов окупится экономией на затратах на борьбу с этой блоезнью);
  • Социальные инвестиционные проекты (например, реформирование в системе образования или медицинской сфере; эти расходы окупятся опосредованно, через годы, за счет меньших затрат на борьбу с болезнями и большей отдачи от полученного образования и знаний).

Форма реализации инвестиционного проекта:

  • Строительные проекты (строим с ноля или реконструируем объекты недвижимости);
  • Приобретение недвижимости или имущественного комплекса (в этом случае приобретается готовый объект недвижимости, например апартотель, для последующей сдачи квартир в аренду посуточно; либо приобретение завода целиком, для интеграции в свой бизнес или реструктаризации и повышения экономической эффективности);
  • Производство (например, реализация проекта по производству литий-ионных аккумуляторов);
  • Перепрофилирование (например раньше завод выпускал самолеты и проводил послепродажное обслуживание, а теперь он перепрофилируется на выпуск кастрюль, лишние работники увольняются оборудование сдается на металлолом);
  • Модернизация (например, замена устаревшего оборудования на более новое, современное);
  • Интернет-проекты (создание различных типов сайтов для заработка в интернете, например СДЛ — сайты для людей, или сайты для продажи ссылок, либо блоги по конкретным тематиким, в которых разбирается их автор).

Стадии создания инвестиционного проекта:

  • Идея (фактически стартап — есть гениальная идея и голая задница — нужны деньги на реализацию этой идеи, которая в процессе 1000 раз трансформируется, или как говорят — совершит пивот-разворот);
  • Разработка инвестиционного проекта (началось углубленное изучение рыночной ниши, поиск потенциальных способов монетизации, оценивается экономическая привлекательность идеи);
  • Согласование инвестпроекта (пошел процесс изучения инвестиционного проекта, его доработки, с целью последующей оценки и реализации);
  • Реализация инвестиционного проекта (деньги вложены, начинается следующая стадия — воплощение в действительность всего того, что было задумано и просчитано на предыдущих стадиях).

Жизненный цикл проекта:

  • Доинвестиционная фаза (подготовительный этап перед запуском процесса инвестирования);
  • Инвестиционная фаза (осуществляются все необходимые инвестиционные затраты);
  • Эксплуатационная фаза (проект начинает сначала окупать текущие вложения, потом и выходить на чистую прибыль для инвестора).

Оценка инвестиционного проекта. Оценка инвестпроекта – это как раз процесс принятия или неприятия инвестором инвестиционного проекта.

На что смотрит инвестор:

  • Размер инвестиций (сколько в проект нужно вложить денег);
  • Окупаемость инвестиций (через сколько времени прибыль полностью перекроет инвестированную сумму);
  • Прибыльность инвестиций (сколько денег чистыми инвестор будет получать с того момента, как проект полностью окупит себя);
  • Уровень риска (какова вероятность того, что инвестиции сгорят, проект не взлетит или не найдет свою нишу, потребителя, рынок, своевременность появления проекта);
  • Чуйка (нравится инвестору проект, основатель проекта, команда проекта или нет; часто инвесторы говорят нет именно потому что не увидели в вас лидера).

И помните — любые инвестиции — это риск. тщаельно взвешивайте свои риски.

Как проводится оценка эффективности инвестиционного проекта? Для чего создаётся инвестиционный проект? Кто оказывает реальную помощь в оценке инвестиционных программ в Москве?

Здравствуйте, дорогие друзья! На связи Денис Кудерин.

Продолжаем исследовать тематику прибыльных финансовых вложений. Вопрос, который будет подробно рассмотрен в новой публикации, – инвестиционные проекты. Я поделюсь с вами личным опытом по этому вопросу.

Материал заинтересует как начинающих бизнесменов, собирающихся открыть своё дело, так и опытных инвесторов, желающих пополнить багаж финансовых знаний.

Итак, приступим!

1. Что такое инвестиционный проект и зачем он нужен?

Цель любых денежных вложений – умножение капитала. Нельзя получить серьёзную прибыль, вложив деньги в первый попавшийся инвестиционный инструмент.

Нужно провести предварительную работу по обоснованию экономической выгоды инвестиций, определиться со сроком вкладов и их объёмом, учесть все риски и просчитать рентабельность предприятия. Для этих целей и разрабатываются инвестиционные проекты.

Инвестиционный проект – документальный план, в котором обоснована целесообразность вложения капитала в определенное направление. Включает в себя финансовые расчеты, а также описание конкретных шагов по реализации инвестиций. Близкий по смыслу термин – бизнес-план.

В широком смысле слова под инвестиционным проектом понимается любой проект, в который вкладываются деньги с целью получения дивидендов. Это может быть и небольшой магазин по продаже свежих булочек, и огромное нефтеперерабатывающее предприятие или даже целый город.

Однако предмет нашей статьи – частные инвестиционные проекты, доступные начинающим предпринимателям и действующим бизнес-структурам.

Существует несколько разновидностей таких проектов:

  • производственные (связанные с реальным производством товаров);
  • финансовые;
  • коммерческие;
  • научно-технические.

Каждый проект характеризуется индивидуальным направлением – это может быть создание новых продуктов, операции с денежными потоками, мероприятия по модернизации уже существующих производств.

По времени своего существования инвестиционные проекты делятся на:

  • долгосрочные (больше 15 лет);
  • среднесрочные (5-15 лет);
  • краткосрочные (до 5 лет).

В основе всякого проекта лежит перспективная бизнес-идея. Дальнейшие действия направлены на воплощение этой идеи в реальность.

Рассмотрим основные этапы создания инвестиционных проектов.

Этап 1. Поиск идеи для инвестирования

В основе каждого проекта лежит перспективная коммерческая идея. Нет идеи, нет и проекта. Инициатива создать новый источник дохода может исходить от частного лица или юридического субъекта.

Сегодня в интернете существуют специальные сайты – биржи инвестиционных проектов, на которых люди с деньгами при желании могут найти предложения по поводу прибыльного размещения капитала. Проекты различаются по бюджету, направлениям, срокам реализации и окупаемости вложений.

Ещё более разнообразны сами инвестиционные идеи:

  • разработка агропромышленного комплекса в Крыму;
  • открытие хозяйства по производству топинамбура;
  • создание генераторов солнечной энергии в пустыне Сахара;
  • запуск передвижного кафе на платформе городского трамвая.

Уверяю, озвученные проекты – не плод фантазии автора, а реальные идеи из списка одной из официальных российских бирж.

Вероятность привлечения средств в слишком экзотичные прожекты, конечно, невелика. Более реальные шансы имеют идеи, сущность которых ясна и понятна рядовым инвесторам, нацеленным, в первую очередь, на долгосрочную прибыль.

Этап 2. Оценка рисков

На этой стадии критическому анализу подвергается вся информация относительно сроков реализации проекта, объёма привлеченных средств, окупаемости инвестиций, уровня конкуренции.

Необходимо рассмотреть все варианты изменения рыночной ситуации и оценить степень их влияния на доходность.

Цель таких мероприятий – определить уровень риска проекта, подсчитать доходы и расходы будущего предприятия, выявить коэффициент возможного влияния на прибыль субъективных и объективных факторов.

Грамотная оценка рисков – основной критерий принятия окончательного решения. Проведение такого анализа даёт понять, когда и в каком объёме стоит ожидать возврата инвестируемого капитала.

Этап 3. Разработка инвестиционного проекта

На этой стадии разработчики занимаются углубленным изучением рыночной ниши и собирают максимальное количество информации относительно потребительского спроса на продукт, который планируется создавать.

Обязательно анализируются цены на аналогичные товары (услуги, работы) у будущих конкурентов, выясняется маркетинговая и экономическая политика таких компаний. Эти мероприятия помогут оценить жизнеспособность проекта и определить его перспективы.

Разрабатываются также основные механизмы будущей реализации бизнес-плана. Подсчитывается количество персонала, составляются списки необходимого оборудования, утверждается финансовый план.

Этап 4. Согласование и утверждение проекта

На четвёртой стадии инвестиционные проекты превращаются в полноценные объекты, готовые к эксплуатации. Остаётся только согласовать бизнес-план с инвесторами и утвердить его – т.е. заключить инвестиционный договор и начать работу по его реализации.

Нужно также приобрести все предусмотренные законом лицензии и сертификаты, чтобы ваша деятельность была легальной.

Этап 5. Реализация проекта

Пора воплощать задуманное в реальность. Успех зависит от четкой координации действий. Необходимо подготовить помещение, закупить оборудование, привлечь к работе специалистов и вспомогательный персонал.

Если это интернет-проект, вам понадобится полноценный сайт для работы – его настройка и запуск тоже требуют вложения средств и участия профессиональных разработчиков.

Для наглядности объединим этапы создания проекта и их характеристики в таблице:

№ Этапы создания проекта Конкретные действия Важные нюансы
1 Поиск идеи Ищем перспективные бизнес-проекты Рентабельные идеи должны опираться на потребительский спрос
2 Оценка рисков Проводим анализ рынка в выбранной нише При высоком риске лучше отказаться от разработки и выбрать другой проект
3 Разработка Разрабатываются основные механизмы реализации бизнес-плана Обязательно обратите внимание на цены аналогичных продуктов (услуг) у конкурентов
4 Согласование Оформляем документацию Не забудьте вовремя оформить лицензии для ведения бизнеса (если это необходимо)
5 Реализация Воплощаем планы в реальность Успех зависит от профессионального и грамотного подхода к бизнесу

3. Как проводится оценка инвестиционного проекта – обзор ТОП-5 основных методов

Оценка перспектив инвестиционного проекта позволяет судить о его рентабельности и жизнеспособности. Проверяются также финансовые возможности стартапа и определяется примерный уровень будущей доходности.

Есть несколько методов, позволяющих определить эти параметры.

Метод условного выделения

Такой способ оценки применяется, когда проект представляет собой филиал уже действующего предприятия. Новый объект условно представляют как независимое юридическое лицо с собственными активами и пассивами.

Методика оценивает эффективность проекта и его финансовую состоятельность. Единственный минус – погрешности в подсчете налоговых расходов, поскольку они уплачиваются по результатам деятельности всего предприятия.

Метод анализа изменения

Такой метод используется в случаях, когда инвестиции привлекаются для расширения или модернизации уже существующего производства.

Задача анализа – сравнить чистые доходы предприятия с размером инвестиций, необходимых для изменения текущего состояния компании. По сути, оценивается только экономическая эффективность: реальные финансовые прибыли от модернизации подсчитать таким способом невозможно.

Суть метода в анализе финансового состояния предприятия, заинтересованного в инвестиционном проекте. Способ удобен при сопоставимых масштабах действующего производства и нового объекта.

Учитывается размер оборотных средств, движение финансовых потоков компании, составляется прогноз прибыли предприятия. Нельзя забывать о текущих кредитах и долгах, иначе оценка проекта будет некорректной.

Метод наложения

Сначала анализируется экономическая и финансовая целесообразность нового проекта, после чего результаты сравниваются с существующим денежным планом действующего предприятия.

Метод позволяет взглянуть на инвестиционный проект с разных точек зрения, но имеет определенную степень условности.

Метод сравнения

Тут всё просто: инвестор сравнивает текущие доходы действующего предприятия с возможными доходами после запуска инвестиционного проекта. Разница позволит определить рентабельность запуска нового объекта.

4. Как оценить эффективность инвестиционного проекта – пошаговая инструкция для начинающих бизнесменов

В этом пункте я расскажу, как на практике оценить эффективность частных инвестиционных стартапов.

Полученные знания помогут правильно понять, стоит ли проект вложенных денег и каких прибылей можно ожидать от него в дальнейшем.

Шаг 1. Обращаем внимание на уникальность идеи проекта

Уникальные идеи не всегда перспективны, но именно они могут принести действительно достойные прибыли.

Структура и расчёт инвестиционного проекта во многом зависит от его специфики, сферы реализации, характера проекта (наличия инновационной идеи или простого расширения производства) и других факторов. В проектах, связанных с реорганизацией производства, баланс даты запуска определяется текущим финансовым состоянием - фактором, непосредственно влияющим на направление инвестиционного проекта, наполненность денежных потоков. В инвестиционных проектах должны присутствовать:

  • краткое описание сути предложения (резюме) с детализацией основных конкурентных возможностей проекта,
  • характеристики компании-инициатора и требования к возможным участникам процесса со стороны инвестора,
  • идейная сущность проекта и отличительные черты предпочитаемого инвестиционного варианта,
  • анализ рынков производства и сбыта,
  • перечень мероприятий, необходимых для реализации проекта,
  • описание формы и объёмов инвестиций, а также ожидаемой финансовой отдачи с указанием сроков,
  • оценка рисков.

Ниже приведены несколько инвестиционных проектов в примерах с расчётами: образец типичного проекта в энергетической отрасли, инновационный проект с научно-исследовательским предложением в транспортной отрасли и специфический проект по созданию деревообрабатывающего предприятия.

Энергетическая отрасль: пример инвестиционного проекта

Наименование : Инвестиционный проект снабжения потребителей тепло- и электроэнергией из независимых источников.

Ключевая идея : Обеспечение потребителей энергией с поступлением её из независимых источников. В продвижении идеи инициатор основывается на том, что современные технологии в совместном производстве электрической и тепловой энергий повысят её качество и снизят стоимость производства за счёт следующих факторов:

  • Совмещение производства двух видов энергии.
  • Отсутствие потерь энергии при передаче.

Суть идеи : Совмещённое производство «электроэнергия + тепловая энергия» позволяет использовать всё тепло, которое выделяется приводом генератора. Это становится возможным благодаря встраиванию теплообменников в конструкцию двигателя. Они позволяют нагревать воду в сети в заданном тепловом режиме. КПД при этом составляет 90-92% (где 48-50% – это тепловая энергия, а 40-42% – электрическая). При такой совмещённой технологии существенно снижается удельный расход топлива и уменьшается экологическое загрязнение. Поскольку производимая энергия и потребляется в месте производства, её потери минимальны. У инициатора проекта есть возможность построить газопоршневые мини-ТЭС с тепловой мощностью 14,55 МВт и мощностью 15,98 МВт.

Обоснование выбора оборудования и технологии : В проекте предпочтительно использовать GE Jenbacher 612, у которого:

  • 0,4 кВ – напряжение генератора,
  • 2002 кВт/ час – единичная электромощность,
  • 1842 кВт/ час – единичная тепловая мощность,
  • 48,2% – электрический КПД,
  • 43,9% – тепловой КПД,
  • 92,1% – общий КПД.

В настоящий момент существуют 2 способа генерации энергии с применением природного газа, где в первом случае применяются газотурбинные установки, а в другом – газопоршневые. Для данного проекта предпочтительнее газопоршневые, поскольку:

  • КПД газовых турбин заметно ниже, чем механический КПД газовых двигателей.
  • Электрический КПД газового двигателя выше и стабильнее.
  • Высокий электрический КПД сохраняется даже при высоких температурных показателях воздуха.

Исходя из сказанного, можно сделать вывод, что инвестиции под проект с использованием газопоршневых электростанций ниже, чем под проект с турбинным аналогом.

Анализ рынка : При выборе производителя оборудования предпочтение отдаётся компании GE Jenbacher, поскольку она, входя в концерн General Electric, лидирует на рынке со своими газовыми двигателями.

  • Общий ресурс установок этой компании – свыше 240 тыс. часов, а до капитального ремонта – более 60 тыс. часов.
  • За всё время существования компании не было случая отзыва бракованной продукции.
  • Наличие автоматизации процессов.
  • Возможность увеличения мощности станции с помощью модульного подхода при согласовании работы неограниченного количества блоков.
  • Простая и дешёвая модель адаптации под новый состав газа.
  • Высокий класс обслуживания с присутствием дочерней сервисной компании на территории РФ.

Отечественные поставщики оборудования работают в сегменте рынка, уступающем в качестве продукции и уровне сервиса компании GE Jenbacher, которая, несмотря на более высоки цены, занимает 52% российского рынка.

Расчёт экономической эффективности в таблицах:

Эффективность инвестиционного проекта по годам:

Выгоды проекта:

Предлагаемый инвестиционный проект предприятия, будет способствовать росту капитала и стимулированию объёмов продаж энергоресурсов.

Капиталоёмкий и долгосрочный инновационный инвестиционный проект рассматривается на примере разработки и внедрения струнного транспорта, спроектированного академиком Юницким путём проведения сложных научно-исследовательских и конструкторских работ.

Наименование : Струнный транспорт: разработка и коммерческое использование.

Ключевая идея : Планомерное системное создание стоимости за счёт научно-технических инноваций при внедрении струнного транспорта (рельсового автомобиля) на двух струнах.

Суть инновационной идеи : Рельсовый автомобиль, который известен как струнный транспорт Юницкого (СТЮ), – это средство передвижения на стальных колёсах для грузовых и пассажирских перевозок, которое передвигается по струнам-рельсам, закреплённым на опорах. Работы по ведутся с 1977 года, но наиболее активно – с 1998 года. На данный момент, возможность инновационных внедрений у отраслевых экспертов не вызывает сомнения.

Разработчик идеи А. Э. Юницкий, академик РАН, известен как автор свыше 100 изобретений. Результаты научно-технических инноваций по СТЮ защищены 37 патентами. В целом по теме опубликовано 5 монографий, 50 очерков, 26 статей и докладов, 10 телевизионных репортажей. За 27 лет развития идеи СТЮ была создана школа, представленная специалистами в разных странах.

Обоснование преимуществ :

СТЮ как пассажирский и грузовой транспорт по сравнению с другими видами обладает следующими преимуществами:

  • низкая себестоимость возведения трасс и низкий удельный расход материалов,
  • высокие потребительские качества при низких эксплуатационных издержках,
  • отменные экологические характеристики,
  • возможность прокладки трасс в труднодоступных районах с меньшим изъятием земли под их возведение,
  • высокая пропускная способность.

По технической простоте и исполнению СТЮ выгодно отличается от транспортных систем типа поезда на магнитной подвеске, монорельса, канатной дороги.

Анализ рынка : В 21 веке потенциальная доля СТЮ оценивается в 20-40% всей протяжённости дорог, что составляет порядка 5-10 млн. километров. Проект предполагает создание новой ниши в транспортной отрасли мировой экономики, которая включает проектирование и возведение трасс, подвижного состава, создание инфраструктуры для пассажиро- и грузоперевозок. В рамках проекта предусматривается создание новых СТЮ-технологий, что позволяет удерживать лидирующие позиции в развитии проектов подобной направленности.

На конец 90-х годов 20 века в проект было вложено порядка 6 млн. долларов, что позволило построить опытный участок дороги и к 2001 году провести большое количество практических испытаний. Также была создана проектно-конструкторская документация 10 видов путевой структуры, анкерных и промежуточных опор, моделей транспорта нескольких типов. Объём внешних инвестиций оценивается в 30-35 млн. долларов.

: В полномасштабном инвестиционном варианте инвестор становится совладельцем ноу-хау, принимает долевое участие в проекте и активную роль в управлении. Для этого создаётся совместная головная компания, в задачу которой входят представительские функции, стратегические решения, тактическое управление с решением задач по сертификации и коммерческому использованию, бухгалтерский и управленческий учёты.

Основные этапы развития до выхода на коммерческое использование :

  • Низкоскоростная СТЮ (до 180 км/ч): 2 года заключительных испытательных и сертификационных работ. 35-40 сотрудников. 4-5 млн. долларов финансирования.
  • Высокоскоростная СТЮ (до 350 км/ч): 1 год предварительных испытаний. 2 года заключительных испытаний и сертификаций. 300-400 сотрудников. 10-12 млн. долларов инвестиций.
  • Сверхскоростная СТЮ (до 500 км/ч): 3 года предварительных испытаний. 2 года заключительных испытаний. 600-800 человек сотрудников. 20-25 млн. долларов финансирования.

Направления использования инвестиций в процентном отношении :

  • Работы подрядчиков – 27%.
  • З/п сотрудников – 26%.
  • Оборудование – 13%.
  • Налоги – 10%.
  • Материалы – 10%.
  • Аренда помещений – 3%.
  • Канцелярские и хозяйственные расходы – 2%.
  • Прочие расходы – 9%.

В российских условиях, сочетающих дороги (порядка 1 млн. километров) как среди болот и тайги, так и среди тундры и вечной мерзлоты, СТЮ может стать единственной возможностью создания коммуникаций мирового уровня и значения.

Наименование : Деревообрабатывающий завод, предназначенный для производства опор для ЛЭП.

Идея и общие характеристики проекта : В ходе реализации проекта предполагается создание завода по производству пропитанных деревянных опор для ЛЭП (линии электропередач) длиной 13, 11 и 9,5 метров на 30 тыс. м3. Объём планируемых инвестиций – 237 млн. руб. Регион: Красноярский край, г. Канск.

Маркетинговые исследования рынка : Пропитанные ЛЭП-опоры из дерева – продукт, набирающий популярность в энергетических компаниях, – становится лучшей альтернативой бетонных опор и применяется для возведения линий электропередач до 220 кВ. В Дальневосточном и Сибирском федеральных округах потребителей продукции несколько, и они выказывают прямой интерес в приобретении данного продукта. Так по состоянию на начало 2014 года ёмкость всероссийского рынка – порядка 40 млн. опор, и, по оценочным суждениям, он ежегодно увеличивается на 1-5 млн. опор.

Строительство и предпроектные расчёты, технологические решения :

  • Проведён анализ возможностей для эксплуатации оборудования в продаваемых нежилых зданиях, которые инициатор проекта предполагает приобрести с целью переоборудования под производственные нужды.
  • Произведены расчёты потребности ресурсов (воды, электроэнергии) на технологические нужды.
  • Осуществлён подбор технологического оборудования, что снижает инвестиционные затраты.
  • Проведён выбор поставщиков среди предприятий Китая и Гонконга, что позволяет заменить дорогостоящее европейское оборудование более экономными восточными аналогами.

Инвестиционные расчёты по проекту :

  • Общий объём инвестиций – 237,70 млн. руб.
  • Объём заёмный средств – 237,70 млн. руб, из которых:
    • 20 млн. – собственные средства инициатора, что составляет 8,4% общего объёма финансирования,
    • 217,7 млн. – заёмные средства, что составляет 91,6% общего объёма.
  • Коммерческая эффективность:
    • 149 млн. – чистая приведённая стоимость (NPV),
    • 40% – внутренняя норма рентабельности (IRR),
    • 4,5 лет – дисконтированный срок окупаемости (DPBP),
    • 3,6 лет – срок окупаемости с начала инвестиций (PBP).
  • Социальная эффективность: 40 новых рабочих мест.
  • Бюджетная эффективность: 369 млн. рублей совокупных налоговых выплат.

В связи с удлинённым периодом предоставления ключевой информации от заказчика, проект неоднократно претерпевал полную переработку.

Понятие и классификация инвестиционных проектов

Инвестиционный проект это вариант (программа) реализации инвестиций, связанный с обоснованием экономической (либо другой, например, социальной) целесообразности, объема и сроков осуществления вложений, в том числе с составлением необходимой проектно-сметной документации и описанием конкретных практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Другими словами, инвестиционный проект представляет собой совокупность намерений, обоснований и практических действий по осуществлению инвестиционного процесса, по обеспечению заданных инвестором конкретных финансово-экономических, производственных и социальных результатов инвестиционной деятельности.

В соответствии с Федеральным законом № 39-ФЗ от 25.02.1999 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» инвестиционный проект обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес план).

Таким образом, инвестиционный проект следует понимать и как намерение осуществить практические действия по вложению капитала, и как совокупность документов, в которых планируются и обосновываются эти действия.

В результате реализации инвестиционного проекта могут осуществляться меры в широком диапазоне от создания нового предприятия или технического перевооружения действующего производства до организации различного рода фестивалей или спортивных праздников. Таким образом, в качестве итогов инвестиционных проектов могут быть как экономические, так и социальные результаты.

Классификация инвестиционных проектов может проводиться по различным классификационным признакам.

1. В зависимости от направления инвестиций и целей их реализации инвестиционные проекты можно классифицировать на производственные, научно-технические (научно-исследовательские), коммерческие, финансовые, экологические и социальные.

Реализация производственных инвестиционных проектов предполагает вложение средств в создание новых, расширение, модернизацию или реконструкцию действующих производств для различных отраслей экономики.

Научно-технические (научно-исследовательские) инвестиционные проекты связаны с разработкой и созданием современных высокоэффективных машин, аппаратов, оборудования, приборов, технологий и технологических процессов. Разработка и реализация научно-технических и производственных инвестиционных проектов часто связаны друг с другом, в частности, реализация производственного инвестиционного проекта может являться продолжением и необходимым этапом осуществления научно-технического проекта.

Цель коммерческих инвестиционных проектов получение прибыли от осуществляемых инвестиций в результате закупки, продажи и перепродажи, использования какого-либо имущества продукции, товаров, услуг, имущественных прав.

Научно-технические, производственные и коммерческие инвестиционные проекты могут быть связаны друг с другом, поскольку эффект от реализации коммерческих инвестиционных проектов (полученный доход, прибыль) может стать источником финансового обеспечения производственных или научно-технических инвестиционных проектов.

Финансовые инвестиционные проекты связаны с приобретением ценных бумаг и других финансовых активов, с формированием портфеля долевых (акции) и долговых (облигации) ценных бумаг и их реализацией, покупкой и реализацией финансовых обязательств, а также с эмиссией и реализацией ценных бумаг.

Инвестор покупатель и собственник ценных бумаг получает на них дивиденды и увеличивает свой финансовый капитал. Источником увеличения капитала является осуществление производственных инвестиционных проектов. Кроме этого, в результате реализации финансовых инвестиционных проектов может происходить перераспределение капитала в сфере финансового обращения. Более того, инвестор, реализуя проект по выпуску и продаже ценных бумаг, решает задачу финансового обеспечения производственного инвестиционного проекта, т.е. реализация финансового инвестиционного проекта непосредственно связывается с реализацией производственного инвестиционного проекта и является его составной частью.

К экологическим инвестиционным проектам относятся проекты, результатом которых являются природоохранные объекты. Другой вариант -улучшение параметров действующих производств либо реализация мер по снижению вредного воздействия на природу, например уменьшение или изменение структуры выбросов вредных веществ в атмосферу.

Результатом реализации социальных инвестиционных проектов является достижение определенной общественно полезной цели, в частности улучшение состояния здравоохранения, образования, культуры, спорта и т.п.

2. В зависимости от степени взаимного влияния инвестиционные проекты подразделяются следующим образом.

Независимые инвестиционные проекты это проекты, решение о реализации одного из которых не влияет на решение о реализации другого. Для того чтобы один проект был независим от другого, необходимо выполнение двух условий:

а) должны существовать технические, технологические, финансовые,

временные, правовые и другие возможности осуществлять один проект независимо от того, будет или не будет принят к реализации другой проект;

б) на величину и структуру денежных потоков, ожидаемых от реализации одного проекта, не должно влиять принятие другого проекта к реализации либо отказ от него.

Альтернативные (взаимоисключающие) инвестиционные проекты -это такие проекты, которые не могут быть реализованы одновременно. Другими словами, принятие одного из них означает, что оставшиеся проекты не могут быть реализованы (например, возведение двух мостов в одном месте).

Взаимодополняющие инвестиционные проекты _ это проекты, которые реализуются совместно. При этом взаимодополняющие инвестиционные проекты подразделяются на два типа:

а) комплиментарные проекты, которые обладают следующим свойством: принятие одного проекта приводит к увеличению доходов по другим проектам;

б) проекты замещения, которые отличаются следующим: принятие

нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по действующим проектам.

3. По срокам реализации инвестиционные проекты можно разделить

на следующие группы:

а) краткосрочные (до 1 года);

б) среднесрочные (1-3 года);

в) долгосрочные (свыше 3 лет).

4. По масштабу реализации инвестиционные проекты подразделяются

на следующие виды:

а) глобальные проекты, реализация которых существенно влияет на; экономическую, социальную, политическую или экологическую ситуащг" в мире;

б) народно-хозяйственные проекты, которые оказывают действенное

влияние на всю страну в целом или ее регионы;

в) крупномасштабные проекты, охватывающие крупные территориальные образования или отдельные отрасли экономики;

г) локальные проекты, действие которых сказывается в рамках предприятия, осуществляющего инвестиционный проект.

5. По типу (временной структуре) денежного потока при реализации инвестиционного проекта проекты подразделяются на две группы:

а) проекты с ординарным денежным потоков, т.е. потоком, имеющим

следующую временную структуру единовременно или последовательно

произведенные инвестиции и следующие за ними положительные денежные потоки;

б) проекты с неординарным денежным потоком, т.е. потоком, в котором инвестиции и положительные денежные потоки могут чередоваться в

произвольном порядке.

Примеры с различными по временной структуре денежными потоками представлены в табл. 7.1 и 7.2.

Фазы развития инвестиционного проекта

Процесс разработки и реализации инвестиционного проекта укладывается в несколько фаз, в рамках которых ставятся свои цели и решаются соответствующие задачи: предынвестиционная, инвестиционная, эксплуатационная (иногда ее называют операционной или производственной) и ликвидационная (ликвидационно-аналитическая) фаза.

Первая фаза проекта, предынвестиционная, включает следующие стадии:

а) определение инвестиционных возможностей инвестора, обзор возможных вариантов их реализации;

б) анализ альтернативных вариантов и выбор наилучшего варианта

действий (т.е. наилучшего инвестиционного проекта);

в) принятие решения об инвестировании, разработка плана действий

по реализации выбранного проекта.

Вторая фаза проекта, инвестиционная фаза, включает следующие стадии: а) проектирование;

б) заключение договоров, подбор кадров;

в) осуществление вложений;

г) возведение производственных мощностей, строительство объектов,

пусконаладочные работы и др.

Третья фаза эксплуатационная (операционная, производственная) -самая продолжительная фаза инвестиционного проекта. В ходе эксплуатации объекта инвестирования формируются (достигаются) планировавшиеся результаты, осуществляется оценка этих результатов в плане продолжения или прекращения проекта, вносятся необходимые возможные корректировки с целью увеличить эффективность реализации проекта. Основные проблемы, связанные с этой фазой, производство и сбыт продукции, финансирование текущих затрат.

Заключительная четвертая фаза проекта ликвидационная (ликвида-ционно-аналитическая) фаза является не менее важной, чем три предыдущие. В рамках этой фазы решаются три задачи. Первая задача ликвидация возможных отрицательных последствий (главным образом экологического характера) закончившегося или прекращенного проекта. Вторая задача высвобождение оборотных средств и переориентация производственных мощностей. Третья задача анализ и оценка результатов проекта, его эффективности, соответствия поставленных и достигнутых целей, степени достоверности прогнозов, надежности применяемых методик оценки инвестиционного проекта. Другими словами, производится постаудит проекта.

Основные задачи, решаемые

в рамках реализации инвестиционных проектов

Осуществляя инвестиции, в рамках реализации инвестиционных проектов субъекты инвестиционной деятельности решают множество различных задач, преследуя собственные интересы. Поскольку перечень этих задач чрезвычайно обширен, рассмотрим основные задачи, решаемые при реализации инвестиционных проектов в масштабе предприятия.

В результате эффективной реализации инвестиционного проекта предприятие может увеличить производственный потенциал за счет обновления, качественного совершенствования и количественного увеличения основных фондов, повышения технического уровня и эффективности производства и управления. Таким образом решается первая из основных задач в рамках реализации инвестиционных проектов.

При осуществлении инвестиций всегда имеется неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе осуществления проекта неблагоприятных ситуаций. Неполнота или неточность информации об объемах и ценах реализации продукции, о ценах приобретаемого сырья и материалов, оборудования, комплектующих и т.д., а также об объемах и сроках осуществления вложений приводит к увеличению степени риска при осуществлении инвестиционных проектов. Поскольку рыночная среда характеризуется изменчивостью и непредсказуемостью (неопределенностью конъюнктуры и перспектив рынка) и в условиях рынка риск практически неизбежен (это в наибольшей степени относится к инвестициям, отдача от которых может произойти через несколько лет), постольку при принятии решений по направлению вложений, по реализации конкретного инвестиционного проекта необходимы всесторонние анализ и обоснование проекта, позволяющие существенно снизить степень риска инвестиций и связанные с ним возможные финансовые, имущественные и другие потери. В связи с этим возникает необходимость решать вторую задачу минимизация риска инвестиций при осуществлении инвестиционного проекта.

Третья задача достижение наибольшей финансовой отдачи (финансовой производительности). Основным итоговым показателем эффективности хозяйственной деятельности предприятия, в том числе инвестиционной, является полученный доход. Получение дохода является необходимым условием развития и повышения эффективности производства, которое в значительной мере зависит от вложенного капитала и эффективности его использования.

Оптимизация инвестиционных вложений это четвертая задача. Эта задача непосредственно связана с задачей получения максимальной отдачи инвестиций. Отдача инвестиционных вложений в различные сферы производственно-хозяйственной деятельности в различных регионах страны, в международные проекты и т.д. существенно различается, поэтому особенно важно не только обеспечить эффективность отдельного производственно-инвестиционного проекта, но и оптимизировать распределение инвестиций в развитие экономики регионов, отраслей, страны в целом с учетом международной кооперации производства и хозяйствования. Рассмотренная оптимизация относится в большей мере к государственному сектору экономики, а также к крупным инвестиционным, финансовым и производственным организациям. Отдача инвестиций различных юридических и физических лиц в акции и ценные бумаги зависит от политики формирования их портфеля.

Пятая задача, подлежащая решению при реализации проекта на предприятии обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. Реализация крупных инвестиционных проектов предполагает отвлечение значительных финансовых средств на достаточно длительный период времени, что может привести к снижению платежеспособности предприятий и даже к банкротству. Кроме того, при осуществлении крупных инвестиционных проектов предприятие, как правило, привлекает заемные средства, что при значительной доле заемных средств в структуре активов предприятия может привести к снижению его финансовой устойчивости в будущем. В связи с этим при формировании источников инвестирования, принятии условий кредитования, оценке эффективности и сроков реализации инвестиционных проектов необходимо проводить глубокий анализ и осуществлять корректное прогнозирование финансовой устойчивости предприятия на всех этапах и фазах их осуществления.

6. Ускорение реализации инвестиционных проектов шестая задача, решаемая на предприятии. Фактор времени в реализации инвестиционного проекта играет особо важную роль. Ускорение реализации инвестиционных проектов позволяет существенно снизить степень риска при их осуществлении. Сокращение времени реализации инвестиционных проектов ускоряет отдачу вкладываемых инвесторами финансовых средств и других капиталов за счет ускорения выпуска продукции и ее реализации. При этом уменьшаются сроки пользования кредитом и другими заемными средствами, а следовательно, процентные выплаты по кредиту. Кроме этого, ускоряется накопление амортизационных средств и прибыли, которые являются источниками дальнейшего развития и технического совершенствования производства.

Основные задачи, решаемые в рамках реализации инвестиционных проектов, взаимосвязаны между собой и в целом направлены на решение главной задачи увеличение эффективности инвестиционной деятельности.

АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ) -ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Методологические основы сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов

Анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов занимают основное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения денежных средств и других капиталов с целью их увеличения. Вариант вложения капитала (инвестирования) принимается к реализации, если он обеспечит инвестору:

возмещение вложенных денежных средств и других капиталов;

получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для инвесторов уровня;

окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для инвестора.

Результатами вложения капитала может быть создание новых предприятий, производств или их модернизация, техническое переоснащение и реализация производимых на них товаров, продукции и услуг.

Определение возможности достижения экономических (или социальных) результатов при осуществлении инвестиций и является основной задачей оценки любого конкретного инвестиционного проекта. Указанная задача является сложным и ответственным этапом при принятии решений, связанных с инвестированием, что усугубляется следующими обстоятельствами. Во-первых, инвестиции могут осуществляться и в разовом порядке при создании новых предприятий, и неоднократно повторяться на всем протяжении осуществления производственно-хозяйственной деятельности существующими предприятиями как реин-вестиционный процесс и процесс по диверсификации производства на действующих предприятиях. Во-вторых, получение результатов от инвестиций в связи с длительностью сроков осуществления инвестиционных проектов реального инвестирования (как правило, год и более) имеет вероятностный характер и подвержено влиянию различного рода рисков. В-третьих, в связи с длительностью реализации проектов реального инвестирования в процессе их осуществления весьма вероятны изменения внешней экономической среды (в частности, изменение налоговой системы, финансово-кредитной политики государства, условий заимствования, инфляция, изменение цен на отдельные товары и работы (услуги) и т.п.). В итоге указанные обстоятельства могут привести к значительным отклонениям фактических результатов инвестирования от расчетных, прогнозных. Поэтому оценке и выбору рациональных (оптимальных) обоснованных инвестиционных проектов уделяется значительное внимание.

Основным документом, регламентирующим оценку эффективности использования инвестиций при разработке и реализации инвестиционного проекта, являются Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденные Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ и Госстроем России 21 июня 1999 г.

Под оценкой коммерческой эффективности проекта понимается определение соотношения финансовых затрат и результатов, обеспечивающего необходимую норму доходности для участников конкретного проекта. Во всех случаях оценка предстоящих затрат и результатов при оценке эффективности проекта проводится в определенном временном интервале, который принято называть горизонтом расчета. Величина горизонта расчета принимается с учетом следующего:

продолжительность создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта (инвестиционного проекта);

нормативный срок службы основного технологического оборудования;

достижение заданных характеристик денежного потока, связанного с данным инвестиционным проектом (норма прибыли и т.д.);

Требования и предпочтения инвестора.

Горизонт расчета измеряется годами, а при расчетах экономической эффективности проекта делится на шаги расчета. Каждый шаг может измеряться одним месяцем, кварталом, годом.

Методическую основу оценки эффективности инвестиционного проекта составляют определение и соотношение затрат и результатов от его осуществления. Другим важным положением, требующим учета при оценке экономической эффективности, является дисконтирование (приведение к текущему моменту) получаемых результатов и производимых затрат при расчете показателей эффективности.

При определении показателей эффективности инвестиционных проектов могут использоваться базисные, прогнозные и расчетные цены на продукцию, работы (услуги) и потребляемые ресурсы. Поскольку, как правило, расчет показателей эффективности осуществляется на основании цен на дату начала реализации проекта, то стоимость потребляемых ресурсов и производимой продукции (работ, услуг) также определяется в базисных ценах на начало реализации инвестиционного проекта. Цены всех видов могут выражаться в рублях или иностранной валюте.

Основные принципы принятия инвестиционных решений

Реализация инвестиционных проектов предполагает отказ инвестора от денежных средств сегодня в расчете на получение прибыли в будущем. Причем, как правило, на получение прибыли следует рассчитывать не ранее, чем через год после инвестиций.

Объектами реальных инвестиций (капитальных вложений) могут быть недвижимость, бизнес, машины и оборудование, здания, земельные участки, природные ресурсы.

Инвестиционный проект прежде всего оценивается в плане его технической выполнимости, юридической обоснованности, экологической безопасности и экономической эффективности, под которой понимают доходность (норму прибыли) результат сопоставления генерированной проектом получаемой прибыли и совокупных затрат, произведенных на этот проект.

Очевидно, что при принятии инвестиционного решения при выборе инвестиционного проекта предпочтение отдается проекту, который технически выполним, юридически обоснован, экологически безопасен и экономически наиболее эффективен.

Очевидно, что при наличии нескольких проектов можно получить равный размер дохода, но эффективность этих проектов может быть разной, так как на их реализацию могут потребоваться различные затраты. Оценивая эффективность инвестиционного проекта, следует учитывать и степень различного рода риска (предпринимательского, финансового и др.).

Основной задачей при анализе эффективности инвестиционных проектов является расчет будущих денежных потоков, генерируемых (прогнозируемых) при реализации проекта.

Только поступающие при реализации инвестиционного проекта денежные потоки способны обеспечить окупаемость инвестиционного проекта. Поэтому именно денежные потоки, а не прибыль являются основным центральным элементом анализа эффективности инвестиционного проекта. Другими словами, анализ эффективности инвестиционных проектов должен быть основан на исследовании денежных потоков, которые генерируются в результате реализации этих проектов.

Основные допущения при анализе и оценке инвестиционных проектов

При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных предположений и допущений. С каждым инвестиционным проектом связывают (соотносят) денежный поток (cash flow, CF), элементы которого представляют собой либо чистый отток, либо чистый приток денежных средств. Под чистым оттоком понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором вслед за инвестициями, совершенными единовременно или в течение нескольких последовательных периодов, следуют притоки денежных средств, называется ординарным. Если притоки и оттоки денежных средств чередуются (в любой последовательности), то денежный поток называется неординарным.

Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентных ставок (ставки дисконтирования и инфляции) и продолжительности периода.

Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет, и, кроме того, инвестиции могут производиться и равномерно.

Предполагается также, что приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года (периода). Вместе с тем достаточно просто учесть и эффект распределения денежных средств (равномерное или любое другое) во времени.

Оценка эффективности инвестиционного проекта

Стоимость инвестиционного проекта это его стоимость для конкретного инвестора. Стоимость инвестиционного проекта определяется на основе индивидуальных пристрастных требований инвестора к инвестициям. Инвестор, вкладывая деньги в бизнес в инвестиционный проект, -стремится получить наряду с возвратом вложенного капитала еще и прибыль на вложенный капитал. Поэтому расчет стоимости инвестиционного проекта производится исходя из ожидаемых инвестором доходов, требуемой им доходности вложения и конкретной ставки на капитал.

Инвестиционный проект может быть оценен по большому числу факторов: ситуация на рынке инвестиций, состояние финансового рынка, геополитический фактор и т. п. Однако на практике существуют универсальные методы определения инвестиционной привлекательности проектов, которые дают формальный ответ на вопрос выгодно или невыгодно вкладывать деньги в данный проект, какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов. Проблема оценки инвестиционной привлекательности состоит в анализе предполагаемых вложений в проект и потока доходов от его использования.

Необходимое условие целесообразного инвестирования капитала получение в будущем отдачи в виде денежных поступлений, достаточных для возмещения первоначально (или в течение некоторого достаточно длительного интервала времени) инвестированных затрат в течение срока реализации инвестиционного проекта.

Чтобы судить о привлекательности инвестиционного проекта, следует рассматривать четыре основных компонента (три стоимостных и один временной): первый компонент объем первоначальных затрат, инвестиции, инвестированный капитал (invested capital, 1С); второй компонент потенциальные выгоды в виде будущих денежных поступлений от хозяйственной (операционной) деятельности (operating cash flows, CF), (future value, FV); третий компонент экономический срок жизни инвестиций, т.е. период времени, в течение которого инвестиционный проект будет приносить доход (economic life N лет); четвертый компонент любое высвобождение капитала в конце срока экономического жизненного цикла инвестиций ликвидационная (остаточная) стоимость проекта (reverse value RV).

Критерии оценки экономической эффективности инвестиционного проекта наглядно отражаются с помощью финансового профиля инвестиционного проекта (рис. 8.1).

Дисконтированный денежный поток (PV)

Методы, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной аспект стоимости денег.

Простые или статические методы, при использовании которых не учитывается зависимость стоимости денег от времени. Эти методы позволяют получать лишь приблизительные результаты и могут быть использованы только при экспресс-оценке проектов либо при оценке проектов небольшой продолжительности с относительно равномерным распределением денежных потоков по отдельным периодам

Динамические методы, основанные на учете временной зависимости денег и предполагающие использование процедуры дисконтирования разновременных доходов и расходов для приведения их к сопоставимому виду, а именно, к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде.

Сравнительная оценка инвестиционных проектов производится в основном с использованием следующих динамических показателей (критериев оценки):

чистой текущей стоимости (чистого дисконтированного дохода или интегрального эффекта инвестиционного проекта);

индекса доходности или индекса прибыльности;

внутренней нормы доходности инвестиций;

срока окупаемости инвестиций.

Метод расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта

Интегральный экономический эффект инвестиций определяется чистой текущей стоимостью (net present value) NPV. Чистая текущая (приведенная, сегодняшняя) стоимость характеризует абсолютный результат процесса инвестирования. Экономическая привлекательность инвестиционного проекта определяется выражением:

;=0 К1 + Ч *=1 Vі + "J

Здесь ICjвеличина инвестиций (инвестированного капитала), осуществляемых в течение у"-го года на протяжении М лет при прогнозируемой величине инфляции на среднем уровне, равном значению /; FVkвеличина годового дохода (денежного потока), генерируемого в результате реализации инвестиционного проекта в течение k-го года на протяжении N лет; г ставка дисконтирования в анализируемом интервале времени; RVgприведенная ликвидационная стоимость проекта (реверсия). За нулевую точку принят момент осуществления первых вложений; однако за точку приведения (текущий момент, к которому приводятся, пересчиты-ваются будущие денежные величины с помощью процедуры дисконтирования) можно принять любой другой момент времени.

Формула для расчета чистой текущей стоимости нуждается в следующем замечании.

При прогнозировании доходов по годам необходимо учитывать все виды поступлений, которые могут быть связаны с данным проектом. Так, если по окончании проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов. Кроме этого необходимо учитывать «эффект эха» поток доходов, который будет генерировать в будущем бизнес благодаря данному инвестиционному проекту. Величина ликвидационной стоимости, учитывающей все эти факторы, рассчитывается по формуле Гордона:

RV CFlN+» 1 (8.2) r-g (+ r)N

Здесь N длительность прогнозного периода при оценке конкретного проекта (предполагаемая длительность проекта); CFfN+I) денежный поток за первый год, следующий за годом окончания проекта; g долгосрочный темп роста денежного потока. Конечная стоимость проекта по модели Гордона определяется на момент его окончания, поэтому и дисконтировать эту стоимость нужно также начиная с этого момента.

При использовании модели Гордона должны быть соблюдены некоторые ограничивающие условия: 1) темпы роста денежного потока должны быть стабильны; 2) капитальные вложения в постпрогнозном периоде должны быть равны амортизационным отчислениям; 3) величина темпа роста денежного потока не должна превышать ставки дисконтирования.

Если инвестиции осуществляются однократно, в начале срока реализации инвестиционного проекта, то в сумме для компонентов инвестиционного денежного потока остается одно слагаемое 1С0, и формула (8.1) принимает вид:

NPV= -1С, + + RV0. (8-3)

Формула (8.3) пригодна и для случая, когда инвестиционный денежный поток содержит более одного слагаемого, если нижний индекс в слагаемом 1С0 выражения (8.3) опустить, а величиной 1С обозначить:

Точность расчета чистой текущей стоимости можно повысить, если для момента дисконтирования денежного потока выбирать не конец года, а его середину (тем самым учитывается то, что инвестиционный проект генерирует доходы непрерывно, а не только в конце расчетного периода). Тогда формула для расчета чистой текущей стоимости примет следующий вид:

NPV=-Y J-, + t rVkkn,+RV0. (8.5)

ft 0+0" tr(i+r)*-°"5

Здесь учтено также то, что инвестиции в обычных условиях осуществляются импульсно в начале каждого расчетного периода. Если же инвестиции производятся непрерывно (не импульсно), а примерно с постоянным темпом в течение года с номером j, то последнее выражение несколько видоизменится:

XPV= -У LTr + У * + RV0. (8-6)

Логика использования критерия npv для принятия решений очевидна. Если стоимость npv > О, то проект следует принять, если npv < 0 -отвергнуть, если npv = О, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Положительное значение npv отражает величину дохода, который получит инвестор сверх требуемого уровня. Следует особо прокомментировать ситуацию, когда величина npv инвестиционного проекта равна нулю. В этом случае инвестор обеспечит возврат вложенного капитала, достигнув требуемого уровня доходности вложенного капитала (который задается ставкой дисконтирования). В случае реализации такого проекта благосостояние инвестора не изменится, однако объемы производства возрастут. Поскольку часто увеличение производственного потенциала предприятия оценивается положительно, проект все же принимается к реализации.

Абсолютная величина чистой текущей стоимости зависит от параметров двух видов. Первые характеризуют инвестиционный процесс объективно, поскольку определяются производственным процессом (больше продукции больше выручки; меньше затраты выше прибыль и т.д.). Ко второму виду относится субъективный параметр ставка сравнения (ставка дисконтирования). Величина этой ставки результат выбора, субъективного суждения инвестора, аналитика, т.е. величина условная, и показатель npv отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. В силу этого целесообразно при анализе инвестиционных проектов определять npv не для одной ставки дисконтирования, а для некоторого интервала ставок.

Рассматривая свойства чистой текущей стоимости, необходимо обратить внимание еще на одно свойство. Дело в том, что при высоком уровне ставки дисконтирования отдаленные во времени доходы оказывают малое влияние на величину npv. В силу этого проекты, различающиеся по продолжительности периода отдачи, могут оказаться практически равноценными по конечному экономическому эффекту.

Показатель чистой текущей стоимости обладает важным свойством аддитивности, т.е. npv различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе и выборе инвестиционного проекта.

Характерные ошибки при использовании критерия чистой текущей стоимости

При оценке инвестиционных проектов на основе использования критерия чистой текущей стоимости часто допускают следующие две характерные ошибки.

1. Величину инвестиций следует приводить к текущему моменту (дисконтировать) по ставке дисконта, равной прогнозируемой величине инфляции / на среднем (за время жизни инвестиционного проекта) уровне, а не величине г, как это иногда делают инвестиционные аналитики. Причина такого выбора ставки дисконта равной значению / состоит в том, что для инвестора (ведущего честную инвестиционную игру осознанно и ответственно) ценность будущих инвестиционных затрат (в соответствии с принципом «будущие деньги дешевле настоящих») в масштабе настоящего уменьшается только из-за инфляции. Другие компоненты различного рода риски _ учитываются при построении ставки дисконтирования г, на основе которой осуществляется пересчет величин (величин годового дохода, генерируемых в результате реализации инвестиционного проекта). Интерес и ответственность инвестора заключаются в том числе в точном исполнении своих инвестиционных обязательств в безрисковом обеспечении вложений капитала в оговоренные сроки и в оговоренных объемах. В противном случае речь будет идти о совсем другом инвестиционном проекте, а не о том, который первоначально принимался к рассмотрению, анализу и реализации. Говоря другими словами, вероятность осуществления инвестиций для данного инвестора в данном случае должна быть принята равной единице (риск равен нулю). Конечно, при этом вероятность получения прогнозируемых денежных доходов меньше единицы (и тем меньше, чем выше риск, который и учитывается при построении ставки дисконтирования).

2. Необходимо предостеречь и от характерной ошибки, часто встречающейся как в учебниках, так и при анализе и оценке инвестиционных проектов (и при использовании метода дисконтирования денежных пото

ков в теории оценки имущества) некорректное дисконтирование при переменной величине ставки дисконтирования, т.е. в случае, когда эта величина меняется год от года (период от периода): г, r2,-, rN; i0, ih i2,/^соответствующую формулу преобразуют к ошибочному виду:

Вместе с тем очевидно, что вычисление по формуле (8.7) предполагает, что дисконтирование денежной величины, соответствующей некоторому году, происходит из этого года сразу к точке приведения (в нашем случае к нулевой) своего рода скачком, минуя все промежуточные годы, что невозможно. Следствием такого подхода являются существенные ошибки в расчете, причем тем большие, чем больше отличие величин ставки дисконта (индекса инфляции) для каждого года.

Правильным является следующее расчетное соотношение:

NPV=-IC0~^ ... ^ +

0 1+1, (і+і,)(і+/2) (i+ai+i2)...(i+i„)

L + 2 + _ + N _ (g8)

1 + (l + /i)(l + r2) (l + r,)a + r2)...(l + rw)

Итак, если величина ставки дисконтирования г непостоянна (изменяется от периода к периоду), то текущая стоимость денежного потока инвестиционного проекта за N периодов определяется в общем виде из соотношения, содержащего не только суммирование, но и произведение:

NPV = -/С + 2 , (8.9)

где + г,) = (1 + г,) х (1 + г2)х...х(1 + г„);

г; ставка дисконта в период с номером /.

То же относится и к случаю, если год от года предполагается переменный уровень инфляции.

В данном выражении последовательный переход по стреле времени от года к году (и соответственно дисконтирование) происходит последовательно из одного года в соседний и т.д., вплоть до нулевого (начального) момента, т.е. без «прыжков» из будущего в настоящее, минуя промежуточные годы.

Пример расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта

Пример 8.1. Рассчитаем величину чистой текущей стоимости инвестиционного проекта, который характеризуется следующими данными: продолжительность проекта 3 года, ликвидационная стоимость 20 тыс. руб., прогнозируемый индекс инфляции 10\%. Величины денежного потока и инвестиций (отнесенные к концу соответствующего года) приведены в табл. 8.1.

1 + 0,1 1 + 0,15 (1+0,15)0 + 0,13) (1 + 0,15)(1+ 0,13)(1 + 0,12)

100 36,4+43,5 + 53,9 + 55,0+13,7 = 29,7.

(1 + 0,15)0 + 0,13)0 + 0,12)

Итак, чистая текущая стоимость данного инвестиционного проекта составляет 29,7 тыс. руб.
Пример 8.2. Рассчитаем величину чистой текущей стоимости инвестиционного проекта на 01.01.2000 г., который характеризуется следующими данными: продолжительность проекта 3 года, ликвидационная стоимость равна нулю, прогнозируемый индекс инфляции 11\%, цена капитала 14\%. Величины денежного потока и инвестиций (отнесенные ко всему соответствующему году) приведены в табл. 8.2.

NPV = (1+0,11)"2 (1 + 0.14)"2 (1 + 0,14)3/2 (1 + 0,14)5/2~ -70 30 60 40 Ш ШГШГйвГ-бб"4 + 2б"1+49.3 + 28,8 = -6б,4+10б,2 = 39,8тыс.руб.

Метод расчета индекса рентабельности инвестиций

Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (profitability index, NPI) является, по сути, следствием предыдущего. Расчет индекса рентабельности PI проекта, равного отношению дисконтированных доходов (положительного компонента величины NPV) к величине дисконтированных инвестиционных затрат, проводится по формуле:

PI=NPV{+)/NPV{_y (8.10) Эквивалентом данного выражения является следующее очевидное соотношение:

Р1 = і-г-■■ (8-п)

Очевидно, что при выполнении неравенства РІ > 1 (это эквивалентно условию NPV> 0) проект следует принять, если PI< 1 (т.е. NPV< 0), то проект следует отвергнуть, если PI = 1 (NPV = 0), то проект является ни прибыльным, ни убыточным инвестиционная стоимость равна нулю.

В отличие от величины чистой приведенной стоимости NPV, являющейся абсолютной величиной, измеряемой в рублях, индекс рентабельности PI является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением чистой текущей стоимости NPV.

Проиллюстрируем метод данными из примера 8.1:

р1_ NPV + Щ _ 29,7+|-136,4| = 166,1 =1 2,

1С -136,4 136,4 "

Данное уравнение является трансцендентным и в явном виде решено быть не может (кроме случая, когда проект является, например, однолетним, т.е. сумма денежных потоков по годам вырождается в единственное слагаемое).

Наиболее наглядное представление о сути критерия IRR (и одновременно является одним из способов решения задачи) дает графический метод. Рассмотрим некоторые очевидные свойства функции NPV (г).

При г = 0 выражение в правой части формулы (8.1) преобразуется в сумму компонентов исходного (недисконтированного) денежного потока, включая величину инвестиций, при этом величина чистой текущей стоимости принимает максимальное значение.

Для инвестиционного проекта, денежный поток которого можно назвать классическим (в том смысле, что отток (вложение капитала) сменяется притоками, в сумме превосходящими этот отток), соответствующая функция NPV (г) является убывающей, т.е. с ростом г график функции стремится к оси абсцисс и пересекает ее в некоторой точке, как раз и являющейся IRR (рис. 8.2).

NFVmax

То же проделаем и на основании данных примера 8.2: PI= NPV^/NPV^ = 106,2/66,4 = 1,60.

Метод расчета внутренней нормы прибыли (нормы доходности) инвестиционного проекта

Под внутренней нормой прибыли (доходности) инвестиционного проекта (internal rate of return, IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования г, при котором чистая приведенная стоимость проекта NPV проекта равна нулю. Другими словами, внутренняя норма доходности проекта корень уравнения:

NPV(r) = NPV(IRR) = 0.

Следует указать на кочующую из учебника в учебник очевидную ошибку, заключающуюся в том, что из свойства нелинейности функции NPV (г) делается заключение о том, что критерий IRR не обладает свойством аддитивности. Нетрудно видеть, что и при гипотетически линейном характере функции/ (г) корни уравнений/,(г) = 0,f2(r) = 0,... неаддитивны. Неаддитивность критерия IRR никак не связана с характером функцией NPV(r).

Предприятие организует финансирование своей деятельности, в том числе инвестиционной, из различных источников. Плата за пользование финансовыми ресурсами включает: за заемные средства проценты по кредиту, за привлеченный акционерный капитал дивиденды акционерам, вознаграждения и т.п. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, называется средневзвешенной ценой капитала (weighted average cost of capital, WACC). Он отражает минимальную требуемую рентабельность капитала предприятия и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной величины:

WACC = rWACC = rsxws+rpxwp+rDxwDx(ltc). (8.12)

Здесь rs стоимость собственного капитала, стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции); ws доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия; гР стоимость привлеченного капитала, стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции); ws доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия; rDстоимость заемного капитала, стоимость привлечения кредитов; wD доля заемного капитала в структуре капитала предприятия; tc ставка налога на прибыль предприятия.

Или, с другой стороны, последнюю формулу можно записать в виде:

WACC = rWACC^rqxwq,

где rqцена q-vo источника средств; wqудельный вес g-го источника средств в общем их объеме; Q число источников средств.

Экономический смысл использования критерия внутренней нормы доходности IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту. В то же время предприятие может реализовывать любые инвестиционные проекты, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя цены капитала (cost of capital, СС). Под последним понимается WACC либо цена целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателем СС сравнивается критерий IRR, рассчитанный для конкретного проекта. При этом если: IRR > СС, то проект следует принять; IRR < СС, то проект следует отвергнуть, поскольку цена капитала слишком велика для такого инвестиционного процесса; IRR = СС, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. При прочих равных условиях большее значение IRR считается предпочтительным.

По определению внутренняя норма доходности проекта есть решение трансцендентного уравнения. Такое уравнение аналитически решено быть не может, и для его решения требуются численные методы. Однако для случая, когда в уравнении не слишком много членов, его можно решить методом подбора применить метод последовательных итераций. Для этого два произвольных значения коэффициента дисконтирования Г/ < г2 должны быть подобраны таким образом, чтобы соответствующие значения функций NPV (г}) и NPV (г2) имели разный знак, например: NPV(rt) > О, a NPV(r2)< 0. Тогда справедлива приближенная формула:

Ш = Гі+ NPV(ri) (r2-r,). (8.13)

1 NPV{rx)-NPV{r2) 2 1

Точность итераций обратно пропорциональна ширине интервала (rh г2). Если точность вычислений недостаточна, их повторяют с новыми более близкими значениями коэффициента дисконтирования.

Пример расчета внутренней нормы доходности инвестиционного проекта

Пример 8.3. Рассчитаем величину внутренней нормы доходности инвестиционного проекта, структура денежных потоков которого представлена в табл. 8.3, предполагая единовременные вложения (инвестиции) и поступление доходов в конце каждого года. Поскольку данный показатель относительный и не зависит от единицы измерения денежного потока, денежный поток измерен в условных безразмерных единицах.

Поскольку в данном случае сумма недисконтированных компонентов денежного потока незначительно превышает модуль величины инвестиций (соответственно 10,5 и 8,0), то величина IRR будет незначительной. Предположим, что IRR лежит в диапазоне (5,10\%). Тогда, рассчитав величину JVPV (5\%):

1,05 1,052 1,053 1,054 1,055 а затем величину NPV (10\%).

Определение инвестиционного проекта дается в Федеральном законе № 39-ФЗ, а также в «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов» (№ ВК 477, утверждены Минэкономики, Минфином и Госстроем РФ 21.06.99 г.). Следует учитывать, что в «Методических рекомендациях...» отдельно вводятся понятия «проект» и «инвестиционный проект». Так, термин «проект», понимается в двух смыслах:

Комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение;

Сам комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели; то есть как документация и как деятельность. В дальнейшем во всех случаях, кроме оговоренных особо, термин «проект» будет употребляться во втором смысле.

Инвестиционный проект (ИП) в «Методических рекомендациях...» определяется в Законе «Об инвестиционной деятельности...», как обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Иными словами, согласно данному определению, инвестиционный проект – это, прежде всего, комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, подготовку кадров и т.п., направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров (работ, услуг) с целью получения экономической выгоды. Инвестиционный проект всегда порождается некоторым проектом (в смысле второго определения), обоснование целесообразности и характеристики которого он содержит. В связи с этим, под теми или иными свойствами, характеристиками, параметрами ИП (продолжительность, реализация, денежные потоки и т.п.) в «Методических рекомендациях...» понимаются соответствующие свойства, характеристики, параметры порождающего его проекта.

Классификация инвестиционных проектов может быть проведена по нескольким признакам. Так, в зависимости от их взаимного влияния инвестиционные проекты (ИП) можно разделить на:

Независимые, когда решение о принятии одного проекта не влияет на решение о принятии другого. Для того чтобы инвестиционный проект А был независим от проекта В, должны выполняться два условия:

Должны быть возможности (технические, технологические) осуществить проект А вне зависимости от того, будет или не будет принят проект В;

На денежные потоки, ожидаемые от проекта А, не должно влиять принятие или отклонение проекта В.

Иногда фирма из-за отсутствия средств не может одновременно осуществлять два проекта. В такой ситуации принятие одного проекта повлечет за собой отклонение второго.

Однако называть проекты зависимыми только на том основании, что у инвестора не хватает средств для их совместной реализации, было бы неправильным.

Если же решение осуществить один проект оказывает воздействие на другой проект, то есть денежные потоки по проекту А меняются в зависимости от того, принят или отклонен проект В, то проекты считаются зависимыми. Такие проекты можно также подразделить на следующие виды:

Альтернативные (взаимоисключающие), когда два или более анализируемых проектов не могут быть реализованы одновременно, и принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты не могут быть реализованы. Например, на выделенном участке земли может быть выстроен либо цех, либо столовая, либо стоянка для автомобилей: принятие одного из этих проектов автоматически делает невозможным осуществление других;

Взаимодополняющие, когда реализация нескольких проектов может происходить лишь совместно. При этом взаимодополняющие проекты можно подразделить на:

Комплиментарные, когда принятие одного инвестиционного проекта приводит к росту доходов по другим проектам;

Проекты, связанные между собой отношениями замещения, когда принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам.

Выявление отношений комплиментарности и замещения подразумевает определение приоритетности инвестиционных проектов не изолированно, а в комплексе, особенно когда принятие проекта по выбранному основному критерию не является очевидным.

По срокам реализации (создания и функционирования) ИП можно разделить на:

Краткосрочные (до 3 лет);

Среднесрочные (3-5 лет);

Долгосрочные (свыше 5 лет).

При классификации проектов по их масштабам следует учитывать, что масштаб проекта характеризует его общественную значимость, которая определяется влиянием результатов реализации проекта на хотя бы один из внутренних или внешних рынков (финансовых, товаров и услуг, ресурсов), а также на экологическую и социальную обстановку. С этой точки зрения, по масштабам проекты рекомендуется подразделять на:

Глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

Народнохозяйственные, оказывающие влияние на всю страну в целом или ее крупные регионы (Урал, Поволжье); и при их оценке можно ограничиться учетом только этого влияния;

Крупномасштабные, охватывающие отдельные отрасли или крупные территориальные образования (субъект Федерации, города, районы); и при их оценке можно не учитывать влияние этих проектов на ситуацию в других регионах или отраслях;

Локальные, действие которых ограничивается рамками данного предприятия, реализующего ИП. Их реализация не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.

По основной направленности можно разделить проекты на:

Коммерческие, главной целью которых является получение прибыли;

Социальные, ориентированные на решение, например, проблем безработицы в регионе или социальной адаптации бывших военнослужащих и т.п.;

Экологические, основная направленность которых – улучшение среды обитания людей, а также флоры и фауны.

Инвестиционный цикл

Период времени между началом осуществления проекта и его ликвидацией принято называть инвестиционным циклом. Инвестиционный цикл принято делить на фазы, каждая из которых имеет свои цели и задачи:

Предынвестиционную – от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта;

Инвестиционную – включающую проектирование, заключение договора или контракта, подряда на строительные работы и т.п.;

Операционную (производственную) – стадию хозяйственной деятельности предприятия (объекта);

Ликвидационную – когда происходит ликвидация последствий реализации ИП.

Предынвестиционная фаза включает несколько стадий:

а) определение инвестиционных возможностей;

б) анализ с помощью специальных методов альтернативных вариантов проектов и выбор проекта; в) заключение по проекту;

г) принятие решения об инвестировании.

Каждая стадия инвестиционного проекта должна способствовать предотвращению неожиданностей и возможных рисков на последующих стадиях, помогать поиску самых экономичных путей достижения заданных результатов, и разработке его .

На предынвестиционной фазе необходимо сформулировать инвестиционный замысел (идентифицировать проект). Идеи осуществления инвестиционного проекта появляются в связи с неудовлетворительным спросом на товары и услуги, наличием временно свободных средств, желанием реализовать предпринимательские способности и т.п. Как правило, рассматриваются несколько вариантов бизнес-идеи и отклоняются варианты, предполагающие высокую стоимость, чрезмерный риск, отсутствие надежных источников финансирования.

Инвестиционный замысел отражается в Декларации о намерениях. В Декларации содержатся сведения об инвесторе, местоположении объекта, технических и технологических характеристиках инвестиционного проекта, потребности в различных ресурсах (трудовых, сырьевых, водных, земельных, энергетических), источниках финансирования, воздействии объекта на окружающую среду, сбыте готовой продукции.

Следующим необходимым документом является Обоснование инвестиций. Этот документ разрабатывается с учетом требований государственных органов и обязательно должен пройти экспертизу. В Обоснованиях инвестиций отражается общая характеристика отрасли и предприятия, цели и задачи проекта, характеристика объектов и сооружений, обеспечение ресурсами, текущее состояние и прогноз рынка продукции, структура управления проектом и оценка эффективности инвестиционного проекта.

Данный документ служит основанием для оформления в случае необходимости акта выбора земельного участка. В рамках обоснования инвестиций рассматривается вопрос о жизнеспособности проекта. Жизнеспособность проекта оценивают с точки зрения стоимости, срока реализации и доходности. Оценка позволяет выявить надежность, окупаемость и результативность проекта. Жизнеспособность проекта означает его способность генерировать денежные потоки не только для компенсации вложенных средств и риска, но и для получения прибыли. Как правило, оценка осуществляется с помощью методов анализа эффективности проектов.

При принятии решения об инвестировании денежных средств в проект важную роль играет экспертиза проекта. Экспертиза – оценка проекта в целях предотвращения создания объектов, использование которых нарушает интересы государства, права физических и юридических лиц или не отвечает установленным требованиям стандартов, а также для определения эффективности осуществляемых вложений. Инвестиционные проекты, которые осуществляются за счет или с участием бюджета различного уровня, которые требуют государственной поддержки или гарантии, подлежат государственной комплексной экспертизе.

Экспертные подразделения министерств и ведомств проводят экспертизу проектов по вопросам целесообразности осуществления проекта, о его соответствии градостроительным, санитарным, экологическим, социальным требованиям. Работа по проведению экспертизы осуществляется группой экспертов, которая готовит заключение, в котором содержатся окончательные выводы о целесообразности реализации проекта, а также дается оценка технических, финансовых, экономических, экологических и социальных аспектов проекта.

Завершающим этапом предынвестиционных исследований является разработка технико-экономического обоснования (ТЭО). Технико-экономическое обоснование – это комплект расчетно-аналитических документов, отражающих исходные данные по проекту, основные технические, технологические, расчетно-сметные, оценочные, конструктивные, природоохранные решения, на основе которых возможно определить эффективность и социальные последствия проекта.

ТЭО является обязательным документом при финансировании капитальных вложений из государственного бюджета (полностью или на долевых началах), централизованных фондов министерств и ведомств, собственных ресурсов государственных предприятий. Разработка ТЭО осуществляется юридическими и физическими лицами, получившими лицензию на выполнение соответствующих видов проектных работ.

На практике не существует единой, универсальной модели ТЭО. Но зарубежный и отечественный опыт позволяет дать примерную структуру разделов ТЭО:

1. Предпосылки и основная идея проекта.

2. Анализ рынка и маркетинговая стратегия.

3. Обеспеченность ресурсами.

4. Место размещения инвестиционного объекта и окружающая среда.

5. Проектирование и технология.

6. Организационная схема и управление предприятием. Инвестиционный менеджмент в области реальных инвестиций.

7. Трудовые ресурсы.

8. Реализация проекта.

9. Финансовый анализ и оценка инвестиций.

10. Резюме.

Инвестиционная фаза заключается в принятии стратегических плановых решений, которые должны позволить инвесторам определить объемы и сроки инвестирования, а также составить наиболее оптимальный план финансирования проекта. В рамках этой фазы осуществляется заключение контрактов и договоров подряда, проводятся капитальные вложения, строительство объектов, пуско-наладочные работы и др.

Операционная (производственная) фаза инвестиционного проекта заключается в текущей деятельности по проекту: закупка сырья, производство и сбыт продукции, проведение маркетинговых мероприятий и т.п. На этой стадии проводятся непосредственно производственные операции, связанные с взаиморасчетами с контрагентами (поставщиками, подрядчиками, покупателями, посредниками), формирующие денежные потоки, анализ которых позволяет оценивать экономическую эффективность данного инвестиционного проекта.

Ликвидационная фаза связана с этапом окончания инвестиционного проекта, когда он выполнил поставленные цели либо исчерпал заложенные в нем возможности. На данной стадии инвесторы и пользователи объектов капитальных вложений определяют остаточную стоимость основных средств с учетом амортизации, оценивают их возможную рыночную стоимость, реализуют или консервируют выбывающее оборудование, устраняют в необходимых случая последствия осуществления ИП.

Ликвидационная фаза может возникнуть и в случае преждевременного закрытия проекта независимо от степени достижения поставленных целей. Подобное решение может быть вызвано изменением планов инвестора, недостатком средств на осуществление проекта, ошибками в расчетах, появлением альтернативных проектов и др. Если имеется потенциальная вероятность возобновления проекта, процесс закрытия должен предусматривать подготовку к будущему восстановлению организационной структуры проекта и возможность возобновления работ. Когда проект пришел к нормальному или преждевременному завершению, проблему его закрытия следует рассматривать как особый проект, одноразовую уникальную задачу со специфическими ограничениями ресурсов.


Источник - Максимова В.Ф. Инвестиционный менеджмент: Учебно-практическое пособие. – М.: Изд. центр ЕАОИ. 2007. – М., 2007. – 214 с.

Поделиться: